SEC öppnar dörren för tokeniserade aktier – Wall Street tar ett steg onchain

Den amerikanska finansinspektionen SEC har beslutat om ett tillfälligt regelundantag som gör det möjligt för särskilda handelsplatser att erbjuda handel med tokeniserade amerikanska börsaktier på blockkedjor.

Beslutet, som SEC kallar "Innovation Exemption", gäller i fem år och är villkorat. Syftet är att låta marknaden testa nya former av onchain-handel samtidigt som myndigheten arbetar vidare med mer permanenta regler.

Det innebär inte att den amerikanska aktiemarknaden plötsligt flyttar till blockkedjan. Men det skapar en konkret regulatorisk väg för en typ av handel som hittills haft betydligt större juridisk osäkerhet i USA.

En tokeniserad aktie är en digital representation av en traditionell aktie där blockkedjeteknik används för bland annat handel, överföring och registrering.

I SEC:s modell ställs tydliga krav. De tokeniserade aktier som omfattas ska ge innehavaren samma rättigheter som motsvarande traditionella aktie, exempelvis rätt till utdelning och rösträtt.

Det handlar alltså inte om syntetiska tokens som enbart följer priset på exempelvis Apple eller Nvidia utan att representera motsvarande äganderätt.

SEC kräver också att bolaget bakom den underliggande aktien får möjlighet att invända innan en tredje part gör en tokeniserad version tillgänglig för handel.

De nya handelsplatserna kallas Tokenized Securities Venues, TSV.

De kan använda automatiserade likviditetspooler och AMM-teknik för att sammanföra köpare och säljare. Smarta kontrakt som används av handelsplatsen ska vara offentligt granskbara och ligga på en publik blockkedja.

Det finns samtidigt begränsningar för bland annat vilka aktier som får handlas och handelsvolymerna. Om handeln stoppas i den vanliga aktien på dess primära börs måste handeln även stoppas i den tokeniserade versionen.

Det är därför mer korrekt att beskriva beslutet som ett reglerat experiment än som en fullständig liberalisering av tokeniserad aktiehandel.

Tokenisering har länge lyfts fram som ett område där traditionell finans och blockkedjeteknik kan mötas.

Om aktier, obligationer, fonder och andra traditionella tillgångar i större utsträckning flyttar onchain kan tekniken bakom kryptomarknaden få en betydligt större roll även utanför rena kryptotillgångar.

SEC pekar bland annat på möjligheter kring handel, överföring, avveckling och registrering av ägande.

Det betyder däremot inte automatiskt att en viss kryptovaluta gynnas av beslutet. Vilka blockkedjor och tekniska lösningar som faktiskt används blir avgörande först när handelsplatser och finansiella aktörer börjar bygga tjänster inom det nya regelverket.

Tidpunkten är särskilt intressant.

Tidigare i veckan misslyckades den amerikanska senaten med att föra den bredare kryptolagstiftningen CLARITY Act vidare.

SEC-ordföranden Paul Atkins kopplade själv samman händelserna när han presenterade beslutet. Medan arbetet med permanent lagstiftning fortsätter använder SEC nu sin befintliga befogenhet för att öppna en begränsad väg för onchain-handel med tokeniserade aktier.

Innovation Exemption är därför inte tänkt som slutpunkten. SEC efterfrågar samtidigt synpunkter från marknaden inför framtida och mer permanenta regler.

Nu blir den viktiga frågan vilka aktörer som faktiskt väljer att använda möjligheten.

Undantaget skapar regelutrymmet, men det är handelsplatser, finansbolag och tekniska leverantörer som måste omsätta det i fungerande produkter.

För kryptomarknaden blir det därför värt att följa vilka blockkedjor och infrastrukturlösningar som börjar användas när amerikanska aktier på allvar tar steget onchain.